一、9月行情总结：煤价稳中上涨

9月动力煤价格稳中偏强运行，本月上旬价格开始小幅上涨，中旬涨幅稍有扩大，下旬涨幅收窄，临到月底滞涨趋弱。本月初北方港5500卡煤种主流价格840-850元/吨，5000K煤种报740-750元/吨，本月第二周北港货主报价上涨，实际成交也有抬升，第三周涨幅扩大，当周价格上涨10-15元/吨左右，第四周市场滞涨趋稳，临到月底，北港5500K煤种报880元/吨附近，5000K煤种报780元/吨左右，9月全月北方港煤价上涨35元/吨左右。

二、9月处于迎峰度夏末期，非电终端错峰复产的时间窗口，煤炭供应端整体稳定，消费端受本月上半月的电力受水电欠发影响，火电出力同比超预期偏高，叠加非电终端此时的需求释放，煤价出现了一轮上涨行情

1、9月主产区煤矿开工率稳定

以陕西省为例，9月煤矿开工率环比稳定，截止本月26日，煤矿平均开工率68%，环比8月持平，同比下降5个百分点。

2、进口煤量维持高位

进口煤方面，2024年8月，国内进口煤及褐煤进口总量45840万吨，而根据IHS海运数据推算，预计9月整体进口量将有4500万左右的高位水平，近期随着国内煤价走强，海外煤价稍弱，当前3800K印尼煤进口利润在90元/吨左右，利润走扩，预计10月进口煤量仍将维持高位。

3、9月电厂日耗环比回落，同比增加

本月上半月，全国范围内高温持续，西南地区持续高温干旱导致水电出力不足，火电顶峰，电厂日耗环比小幅回落，同比上涨明显，截止本月26日，25省电厂平均日耗597万吨/天，环比8月日均627万吨/天环比下降11%，同比增加6.8%。

社会库存环比下降，截止本月26日，25省电厂11910万吨，环比上月同期略增，同比去年同期略降。港口库存方面，截止9月30日，北方港口库存2500万吨，对比上月同期增加200万吨，增幅8.7%，同比增加8%。

4、非电错峰复产，需求小幅增加

9月进入建筑和基建行业的旺季，水泥开工同比下降，环比有修复，甲醇开工则同环比均有明显提升。本月水泥厂开工率提升，截止本月底，水泥熟料开工率55.6%，环比略增，同比持平，预计10月份水泥煤需求能够继续增加。

化工端，以甲醇为代表，开工率也有明显提升，截止本月底，甲醇厂平均开工率87.3%，环比提升4个百分点，同比提升4个百分点，预计10月份化工煤需求能够维持。

5、9月西南方偏少，水电欠发

自8月初以来，西南地区水电欠发明显，并持续到9月一整月，火电顶峰兜底。

三、10月行情展望：火电进入消费淡季，“金九银十”非电需求难以支撑大局

1、宏观层面海外依然走弱、国内需求一般

宏观方面，随着通胀的逐步下降，欧美国家经济开始走弱，制造业PMI保持低位水平，美国经济开始下滑，政策上，美联储9月底超预期降息50个基点，强化了海外经济软着陆预期，但实际的经济形势并没有得到根本性扭转，仍需关注后续经济数据变化。

国内方面，9月27日，政治局会议召开，强化了财政的逆周期调节，国内宏观政策上偏暖，前期国内宏观预期悲观，主要来自于财政、居民、企业端去杠杆，近期随着财政政策逆周期政策的发力，预计对经济预期会有阶段性的改善作用，但形成实际的经济增量，还需要看M1以及实际社融数据观察。

**2、专项债增发，国内地方化债政策随着财政逆周期调节，预计后期会有阶段性变化