一、市场概况：煤价继续下跌

本周矿区市场销售稍稳，价格稳中小涨，而北港市场较弱，前半周趋稳，后半周开始下跌。本周初5500K煤种报850元/吨附近，5000K煤种报750元/吨左右，到本周五5500K煤种价格840元/吨，5000K煤种价格735-740元/吨左右，江内市场价格整体稳定，成交很少，后半周趋弱。

周度指数（3月26日-3月29日）方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S指数为732.4元/吨，环比下跌6.4元/吨，跌幅0.87%，5500K0.8S指数为846.0/吨，环比下跌7.4元/吨，跌幅0.87%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为753.0元/吨，环比下跌8.6元/吨，跌幅1.13%，5500K0.8S当期指数为868.0元/吨，环比下跌6.8元/吨，跌幅0.78%。

二、社会库存：社会库存分化

北港库存增加：本周北港港口调入量下降，本周日均调入180.7万吨，环比下降6万吨。港口锚地船本周日均88艘，环比增加26艘，日均吞吐量155万吨，环比下降27.9万吨。截至3月29日，北方港合计库存2371万吨，环比增加171万吨。

发运端：大秦线运力小幅稳定，本周日均运量115万吨；呼局请批车量稍减，本周日均请车18列，批车量日均18列。 江内库存下降：截至3月29日，长江口九大主要港口合计库存556万吨，环比下降12万吨。

三、航运市场：运价小幅上涨

本周航运市场窄幅波动，整体需求稍好，运价小幅上涨。截至3月22日，北方港-长江口（张家港4-5万吨）进江航线运价20.3元/吨，较上周同期上涨1.0元/吨，北方-广州（6-7万吨）航线运价30.5元/吨，较上周同期上涨2.3元/吨。

江运费持平，长江口到九江1万吨船运费8元/吨，到城陵矶1万吨船运费13元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船20元/吨左右。

四、天气及水电：南方地区多降雨，北方温度多起伏

未来10天（3月29日至4月7日），江汉、江淮西部、江南、华南中东部、贵州东部、四川盆地东南部及西藏东南部等地降雨较多，北方地区气温升高。南方水电维持低位。

五、市场综述：煤价继续下跌

本周矿区市场销售稍稳，价格稳中小涨，而北港市场较弱，前半周趋稳，后半周开始下跌。本周初5500K煤种报850元/吨附近，5000K煤种报750元/吨左右，到本周五5500K煤种价格840元/吨，5000K煤种价格735-740元/吨左右，江内市场价格整体稳定，成交很少，后半周趋弱。

宏观方面，美国PMI高企，带动全球PMI指数触底回升，美国经济基本面较好，美联储表态偏鸽但经济数据短期内不支持其降息，日元本月结束负利率时代，作为全球美元的杠杆货币，日本持有的美股最多，持有国内美元资产也不少，其加息毕竟导致全球美元流动性收缩，对非美经济体造成较大压力。且欧元区经济恢复不佳，瑞士央行降息，推动美元走强，人民币被动贬值，国内基于保汇率稳定的政策下，宏观刺激政策空间受到明显压缩。所以，宏观经济和宏观刺激政策均偏利空。

另外，国内化债政策加力推进，节后基建项目复工偏慢，“金三银四”旺季不旺，非电支撑不足。主要逻辑是：国内高质量发展+中美博弈——中央高层政策大力度化债——地方政府发债不行——地方没钱——基建没资金——项目开工不足——下游成材水泥等需求差——煤价下跌。在此过程中，地产销售大幅下滑，加大了目前这种消费不足。

后期边际变量主要来自于三种情况，美国开始扭转货币政策释放流动性，国内化债政策推进节奏弱化，国债增发配合地方项目开工。短期内美国货币政策难以出现变化，国内化债预计在2季度会有弱化，届时国债增发会推进项目开工增加以刺激需求释放。但仍需要看到高层会议有实际的表态。近期煤价压力依然较大。

动煤产业层面，当前进入电力消费淡季，而房地产和基建项目开工放缓，如本周全国水泥出库量359.8万吨，环比回升，年同比下降36%；基建水泥直供量150万吨，环比上升24%，年同比下降19%。需求同比大幅下降，使得煤价有较大下行压力，本周煤价企稳之后再度走弱，预计下周煤价继续下跌。