一、市场概况：煤价窄幅震荡

本周产地市场销售有分化，煨煤区销售相对稍好，其他地区僵持，矿区价格涨跌互现。北港市场情绪偏弱，节后受PSL政策影响，市场投机氛围提升，价格小幅上涨，但后半周煤价再度回落，周初5500K煤种价格930-940元/吨，5000K煤种价格820-840元/吨左右，周三煤价上涨5块/吨左右，到本周五市场再度转跌，高卡煤种主流价格跌至935元/吨附近，5000K煤种830元/吨左右，江内本周市场表现与北港一致，周初价格上涨，后半周回落。

周度指数（1月2日-1月5日）方面：易煤北方港动力煤价格指数（YBSPI）5000K0.8S指数为820.4元/吨，环比下跌4.0元/吨，跌幅0.49%，5500K0.8S指数为931.2元/吨，环比下跌7.0元/吨，跌幅0.75%。

易煤长江口动力煤平仓价格指数（YRSPI）5000K0.8S当期指数为863.4元/吨，环比上涨1.0元/吨，涨幅0.12%，5500K0.8S当期指数为969.8元/吨，环比下跌4.6元/吨，跌幅0.47%。

二、社会库存：社会库存下降

北港库存下降：本周港口调入量稳定，下游电厂积极补库，吞吐量维持高位，港口库存下降，本周日均调入171.9万吨，环比提升0.3万吨。港口锚地船下降，本周日均86艘，环比下降48艘，本周日均吞吐量192.9万吨，环比下降2.8万吨。截至1月5日，北方港合计库存2484万吨，环比下降107万吨。

发运端：大秦线本周日均运量118万吨；呼局请批车量减少，本周日均请车16列，批车量日均16列。

江内库存下降：截至1月5日，长江口九大主要港口合计库存573万吨，环比下降39万吨。

三、航运市场：天气回暖，运价下跌

本周航运市场需求释放整体稀少，运力宽松，运价下跌。截至1月5日，北方港-长江口（张家港4-5万吨）进江航线运价30.9元/吨，较上周同期下跌2.8元/吨，北方-广州（6-7万吨）航线运价34.6元/吨，较上周同期下跌3.4元/吨。

江运费稳定，长江口到九江1万吨船运费7.5元/吨，到城陵矶1万吨船运费20元/吨左右，到湖北宜昌5000吨船30元/吨左右。

四、天气及水电：气温回升

未来10天（1月5至14日），我国西南地区降雨增加，其他地区降水偏少。气温方面，我国大部地区气温较常年同期偏高1～3℃，其中西北、华北西部等地的部分地区平均气温较常年偏高4～6℃。

五、市场综述：整体价格稳定

本周产地市场销售有分化，煨煤区销售相对稍好，其他地区僵持，矿区价格涨跌互现。北港市场情绪偏弱，节后受PSL政策影响，市场投机氛围提升，价格小幅上涨，但后半周煤价再度回落，周初5500K煤种价格930-940元/吨，5000K煤种价格820-840元/吨左右，周三煤价上涨5块/吨左右，到本周五市场再度转跌，高卡煤种主流价格跌至935元/吨附近，5000K煤种830元/吨左右，江内本周市场表现与北港一致，周初价格上涨，后半周回落。

宏观方面，国际宏观上，本周公布的美联储会议纪要，弱化了前期偏鸽派的预期，市场开始有所修正，另外本周公布的ADP和初请数据均较好，不支持联储快速的降息。

国内宏观方面，元旦节前公布的国内官方制造业PMI数据依然偏低，说明国内经济恢复情况依然不能过于乐观，本周初PSL释放3500亿，对市场信心有提振，但问题的关键在于其可持续性的问题。

这部分资金主要投向“三大工程”，属于前期经济工作会议政策的具体落地，这部分增量主要带动春节之后水泥等方面的需求增加，而核心就在于这个PSL的可持续性问题，在目前联储偏鸽派的背景下，给予了国内政策刺激的空间，后续的持续性仍受制于国际市场变化。

那PSL的持续性就是主要矛盾，而持续性需要考虑三个层面；客观需求，政策意愿与政策能力。

（1）市场的客观现实是需要PSL来刺激，即“三大工程”需要这部分资金；

（2）政策端，节前28号，央行四季度例会也说了在稳健的货币政策下，强调精准性，主基调还是强调结构性，而非总量性，，psl这算是在总量上发力，针对三大工程是定向的结构问题，，这就比较绕，会不会在以“三大工程”这个结构性问题作为立足点来增加总量。说明政策端是有这个意愿的，并且是结果导向的，只要有条件，就愿意持续做。

（3）最主要的就是这个政策能力了，政策能力上需要考虑两点，汇率的稳定性和内部经济结构的调整上，内部经济结构调整不支持再来一次像15-16年那那时候的货币化棚改，力度不会强，汇率要稳定，在中美利差偏大的情况下，这一次利用联储的鸽派立场给的空间来一波刺激，而当联储弱化甚至扭转鸽派立场的情况下，这个空间就小了，也就意味着PSL的持续性就弱化了。这个联储会议纪要，就是弱化了这个鸽派预期，弱化了国内PSL的持续性。

关于动力煤行情和宏观消息的关系上，因为动力煤下游有非电需求的存在，其原料煤也同时充当了电煤，所以动力煤价格的波动不仅仅是非电需求的推动，所以，在一定情况下，动力煤的价格相对一些非电的企业，其生产利润尚可。另外，电力方面的需求，涉及到民生用电，具有一定的非市场化的特征。所以，宏观上的变化，不能够很快的反应到动煤价格的变化上，即宏观影响在动煤产业链的穿透性不强，叠加目前动煤没有期货，这导致宏观上的一些变化，在动煤价格的反应上，会有一些时间差或者滞后性。

而近期随着迎峰度冬旺季消费的兑现，市场价格波动的核心来时侧重于旺季消费兑现之后电厂日耗的回落幅度，叠加对春节之后非电终端需求的多寡预期上。所以，这也是为什么本周在PSL政策出现的时候，煤价也出现了小幅度上涨的原因，而随着其持续性的弱化，煤价再度转跌。

近期动煤价格波动的核心依然在于产业内，近期寒潮退却，全国开始升温，旺季消费兑现，非电需求的释放预期弱化，预计下周仍将继续下跌。