一、9月份市场总结

9月港口市场从调入下水量来看，呈现供需双弱格局，但供给的减量大于需求的减量，北港库存下降明显，价格呈现强势上涨态势。

9月初，市场延续8月底的稳定态势，易煤北方港5500K动力煤指数在558元/吨稳定运行。

进入9月第二周，产地生产依然不畅，大秦调运迟迟未有恢复，神华外购定价偏低，外购收煤量下降，长协兑现能力偏弱，导致部分长协需求外溢至市场煤，而市场煤因发运倒挂，发运不积极。中间叠加“东北保供”问题发酵、进口限制严格，东南沿海市场供给持续紧张，这种状态延续到9月底，北港价格一路飙升，易煤北方港5500K指数从559元/吨上涨到月底至615元/吨左右。而随着北港价格的强势上涨，坑口涨势更强，市场煤倒挂的问题并没有得到有效解决，发运也并没有明显增量，北港库存由月初的2220万吨跌至月底1960万吨。

临到月底，发改委层面陆续开会研究保供措施，内蒙产地也出台部分保供政策以稳定煤价。神华调整自身长协煤定价机制，由原来月度定价到周度定价，但短期内供应增量尚不明显，政策顶已现，而市场顶仍存空间，北港价格延续小幅探涨态势。

二、我们认为9月份供给减量,终端补库是最基本逻辑

9月份是传统淡季，需求下降，也正是随着需求进入淡季，迎峰度夏保供政策退出，供给减量更多。供给的减量主要来自于两个方面，首先是“倒查20年”，使得内蒙地区煤矿生产不畅，国内的供给缩量明显，再者是因为“内循环为主，外循环为辅”的宏观政策大背景，进口煤限制政策严格，国内煤炭供给呈明显缩量的情况，导致9月份从产地到港口，煤价均呈大幅上涨的局面。 细节层面主要四个因素如下：

1、大秦减量

自8月下旬大秦的两次脱轨事故之后，大秦运输减量明显，且迟迟未有恢复，9月份日均运量维持在120吨以下的水平，使得北港在淡季并未有效累库，并且延续了8月份的去库节奏，到9月底，北港库存跌到2000万吨以下水平。这就导致在原本国内煤供给相对紧张的情况下，环渤海方向更加紧张，这种结构性的问题，直接促使了9月份环渤海港口市场的煤价大涨。

2、神华长协兑现能力下降

9月份神华5500K月度长协价格555元/吨，在产地供给紧张，坑口煤价大幅上涨的情况下，神华外购收煤不畅，虽然中间有多次调价，并且有量价奖励政策，但收煤情况依然不乐观，最主要原因是月度长协定价偏低，神华为维持自身固定利润，使得外购收煤的拦标价调控空间很小。外购收煤不畅，导致黄骅港库存大幅度下降，长协兑现能力下降，部分长协需求外溢至市场煤。

这就使得北港发运存在结构性的问题：目前发北港主要三条铁路线，神朔黄铁路、大秦线、蒙冀线。单纯就物流成本而言，存在的关系是蒙冀高于大秦，大秦高于神朔黄。在神朔黄铁路、大秦线发运不畅的情况下，单靠蒙冀增量，就会造成发到北港的整体成本有明显提升，导致的结果就是坑口市场对港口市场的影响很大。

而在神华等大型煤企长协兑现能力高的时候，港口市场与坑口市场因为有长协发运大户的稳定器的作用，其联动性不至于太强。