一、5月行情总结：快速上涨到大幅下跌

本月供需矛盾依然存在，并且在迎峰度夏的预期下，前半个月市场大幅上涨，后半月，随后政策升级，总理国常会开会调控，市场情绪快速走弱，煤价又大幅下跌，整体行情波动剧烈，行情节奏转换迅速。

五一节期间，以产地为代表，销售持续火爆，矿方呈现即产即销状态，价格普遍小幅上涨，而到节后第一周，随着大秦线检修结束，沿海终端电厂也开始采购补库，港口市场价格开启上涨模式。月初北港5500K主流煤种价格在860元/吨左右，到节后第一周的后半周，主流价格涨至900元/吨附近。节后的第二周周三是市场的转折点，第二周的前半周，产地市场继续大幅上涨，并且全面突破今年一月中旬的最高点，同时港口市场情绪高涨，煤价快速走高，有了解当时市场最高价格有到1050元/吨，而到5月13日，总理开国常会开始关注大宗商品价格的大幅上涨，期货快速盘面走跌，市场价格开始逐渐走稳并有小幅下跌。本月第三周，总理再度开国常会，直接点名煤炭，要求煤企增产保供稳价，并且有要求落实具体措施。此次开会，政策等级更高，可执行性更强，甚至还指出期现货的回归，防止炒作等措施。随着期货盘面的大幅下跌，现货市场出货增加，价格快速下跌，产地市场同样受政策调控影响，煤矿价格也快速回调。截止到5月25日，易煤北方港动力煤价格指数5500K报于865元/吨，相对本月14日最高点960元/吨下跌95元/吨，相对4月30日易煤指数816元/吨，上涨49元/吨。

二、我们认为，5月行情的大涨大跌，需求大幅增加是主因，并且依然是前期供需矛盾的堆砌，叠加保供政策迟迟未落地，市场预期持续发酵导致的价格大幅上涨，而后随着保供政策的升级，顶层政策松动，价格又开始大幅下跌

1、前期供需矛盾的堆砌，保供政策迟迟未落地

今年农历春节之后，一直到当前，疫情防控效果显著，社会经济快速恢复，终端电厂日耗维持高位，全社会用电量同比明显增加20%左右，随着2月底产地保供政策的退出，供给开始减量，产地严格限制煤矿超产，安监局安全检查、环保组检查保持高压态势，煤炭的供给受到一定抑制。在 4 月 30 日召开了一季度中央经济工作会议，原文中“辩证看待一季度经济数据”，并且还要“凝神聚力深化供给侧结构性改革”，说明了高层对目前经济数据的认可。并且政治局在 4 月 30 日的第二十九此集体学习，强调要保持生态文明建设定力，说明环保检查依然会很严格。煤矿保安全，电厂保电力供应，相关部门保供矛盾依然难解，供应增量难有释放。在这种现实需求与市场预期持续发酵下，煤炭价格大幅上涨。