9月29日，神华集团针对月度长协定价机制做了一定的调整，大致内容如下：自10月1日00:00开始月度长协执行新的定价原则，由原来的每月调整一次改为每周调整一次，每周三0:00至下周二24:00为一个周期，以上周二CCI、CCTD、CECI指数均价为当期价格。10月份由于第一个周二为节假日没有指数发布，10月1日至10月13日两期均参照9月30日指数价格折算执行。

神华集团作为煤炭的龙头企业，其定价体系的改变，也将导致沿海市场价格体系的变化。

一、从宏观的角度，定价将更加市场化

2016年煤炭供给侧结构性改革以来，煤炭市场供求出现了一定的紧缺，价格出现了较高的上涨，为了“保供稳价”，煤炭各大集团与下游电力企业签订了各种“长协”合同，使得煤炭定价重新进入了“双轨制”。

2020年8月份，《煤炭法》（征求意见稿）颁布，明确“推动建立和完善统一开放、层次分明、功能齐全、竞争有序的煤炭市场体系，建立和完善由市场决定煤炭价格的机制。”

神华修订月度长协定价机制，由原来月度定价到现在的周度定价，机制更加灵活，定价也更加贴近市场，符合政策导向。

二、政策调整于神华集团自身的影响

1，首先在销售端，解决了目前月度长协价格滞后于市场煤价格的问题

此前月度长协价格由上个月月底的指数均价计算得到，这就导致本月的月度长协价格反应的是上个月月底的市场煤价格，而并不是这个月的市场供求情况，这定价的滞后性也导致了后续的一系列问题。

（1）上涨过程中，销售利益最大化

当煤价处于上涨趋势中，前一个月月底的各大指数价格只是反应了前一个月月底的供求情况以及价格，当市场价格进一步上涨时，在次月的月度长协价格中并不能很好的得到体现。

而周度定价，相当于将上涨过程“微分”化，更加趋近于日度定价，所以从销售价格而言，相比原来月度定价的收益得到了更大化。

同时，我们可以看到周度价格更加趋近于市场煤价格，其价格优势也将明显减弱，在下游采购量方面，可能会有所压缩。

此外，在上涨过程中，对价格的上行也会有一定的“抑制”作用，从而稳定价格。一方面，月长协定价机制的改变其实变相增加了市场煤的体量，使得整体“市场”容量变大，在一定边际需求增量的情况，引发的价格涨幅变小。另一方面，今年由于内蒙产量下降以及澳洲进口减少，导致高卡低硫煤供应减少，降幅约10%左右，高卡低硫煤的结构性紧缺，在期货的交割窗口，往往成为市场上涨的导火索。高卡低硫资源在长协中占比较高，月度向市场的靠拢，在一定程度上可以改善高卡低硫煤结构性缺货的问题。

（2）下跌过程中，更贴近市场煤价格

在下跌过程中，和上涨过程同理，我们经常可以看到月度价格出现“巨幅”跳跌，周度定价可以让月度价格更好的紧跟市场价格，防止出现巨幅变动的情况。

这也是一把双刃剑：一方面，在下跌过程中，周度价格比原来月度定价会更低；另一方面，由于价格更靠近市场价（比月度价格更低），其销售量或可以得到更好的保障。

2，其次在采购段，使得两者的定价频率更加趋于一致

目前在产地外购中，主要以“旬度”定价为主，而月度定价从时间维度上跟采购定价完全不在一个频率，导致倒挂、采购困难等各种问题较为突出，而销售端的周度定价，可以更好地和产地外购的旬度招标相结合。

比如：在上涨过程中原来月度定价由于月度价格本身远低于港口市场煤价格，导致倒推到坑口的拦标价更加低于“坑口的市场价”，使得上游招标采购困难，港口库存下降，下游月长协兑现率降低等一系列的问题。

月度定价机制的改变，在一定程度上可以改善外购长协目前定价机制缺乏竞争力的问题。外购长协目前的定价机制，上涨过程中容易出现价格倒挂，采购价没有竞争力，外购煤量萎缩，外购长协兑现率下降，市场转向现货，导致现货价格上涨的正向反馈。按周定价,可适时修正长协和现货价差，提升资源采购的竞争力，有效增加市场供应。

近年来，众多原因导致了坑口市场价格明显强于沿海市场价格，长期倒挂在一定程度上也是对神华自身发运成本优势的一种侵蚀：（1）由于沿海市场能源双控的影响，煤炭消费进一步向中西部转移；（2）坑口地区，由于特高压导致坑口电厂需求增加，如蒙西特高压就主要输送火电为主，煤化工新增产能的投产也进一步提高了坑口的需求;（3）坑口持续的环保安全检查，使得坑口库存容量明显变小，在整个社会库存结构中坑口库存环节缺失严重。种种原因导致坑口-沿海市场的倒挂很难在短期内改变。而这种持续的倒挂，从本质上其实“吞噬”掉了部分神华铁路的发运成本优势，只有使坑口采购与港口销售价格机制进一步趋近，才能更好的协同。

周度定价后，从长期来看，也在一定程度上增强这种趋势。随着神华集团“采购”和“销售”价格机制更加灵活，贸易商发运操作空间将进一步受到压缩，坑口交外购的这种趋势将会得到强化。

三、政策调整于产业链其他企业的影响

1，从煤炭企业的角度，很有可能跟进相关价格政策

目前几大煤炭集团，虽然在定价的细则上有所差别，但整体价格政策基本一致。随着神华将销售价格调整成周度之后，其市场灵敏性明显提高，尤其在下跌阶段，神华月度价格将明显低于其他几大家的月度价格，导致兑现率向神华倾斜，因此其他几大煤炭集团或将跟进相关政策。

若其他几大煤炭集团不跟进定价机制，则在上涨阶段，神华月度价格会处于较高水平，导致兑现率向其他几大家倾斜。

2，从电力企业的角度，难以通过调整旬度采购计划控制下月长协价格

在月度定价过程中，由于下个月的月度长协价格由本月月度的几大指数综合计算得出，所以电力及下游企业，可以调整采购节奏，以达到相对控制下个月长协价格的目标。

比如在中上旬适当采购市场煤，而进入下旬之后，增加长协兑现，减少市场煤的采购，以控制市场煤价格相对平稳或者小幅回落，这就可以达到控制下个月月度长协价格的目的，虽然这并不能完全达到控制的目标，但也可以达到相对压制的目的。

而周度定价将会使得下游终端很难再通过该方式“相对控制”下个月长协价格，可能整体的采购节奏将会视市场情况决定，库存周期对市场的影响将得到强化。

3，从贸易商的角度，操作难度将会增加

由于此前月度长协价格相对于市场煤价格差距较大，同时相对于期货的价格差异更大，因此在上涨阶段，很多贸易商可以利用“月度”与“期货”的大额基差，实现无风险套利，但随着月度价格机制变成周度之后，大型贸易商单独接“月度”的进行期现套的操作空间将会受到较大的冲击。

4，从期货的角度，月度长协价格的“支撑”和“压力”作用明显减弱

在强势市场中，月度价格在期货市场上表现为较强的“支撑位”，每次期货价格的下跌，在靠近月长协价格附近会出现较强的支撑；而在弱势过程中，月度价格又表现为较强的“压力位”，即期货价格的反弹在靠近月长协附近会遭遇较强的“压力位”。

这从本质上，是整个市场结构决定的。此前我们曾经在相关的报告中指出，目前煤炭市场其实由“年度”“月度”“市场”三大部分组成，三个价格将市场划成了四大部分，期货价格在这四大部分中波动，每一区间会改变期货参与者的意愿及体量。

比如在下跌过程中，当从“市场价格”区间跌入“月度区间”后，下游没有年度长协，只有月度长协的客户，其通过在期货进行买入保值，通过期货采购的操作就将优于直接月度兑现，这部分企业会提前进入期货市场进行买入保值操作。而随着市场的继续下跌，“跌破年月均价”后，1：1兑现的企业也会进入，而跌入年度长协之后，大部分电力终端就会以各种方式进入市场（远期招标，代理套保等）。

但月度价格改成周度之后，其“月度区间”更加接近于“市场区间”,对期货市场的影响频率虽然增加，但是影响力将明显减弱。在相对稳定的市场中，月度价格的“压力”“支撑”位，将明显减弱，甚至逐步转变成中枢位。

5，从市场分析的角度，销售端所反映出的情况可以更好地判断市场趋势

原来月度定价，其实将整个市场分为了“年度”“月度”“市场”三大部分，而神华更多时候，由于资源紧缺等原因，导致市场部分参与较少，月度又是相对刚性兑现，所以月度的兑现情况，很难真实反应下游市场的真实需求。

而周度定价之后，相当于融合了“月度”和“市场”部分，在销售端的销量方面，通过整体数量、船期等各种数据的分析，可以很好地还原目前以及未来短期的市场需求情况，更加有利于市场的判断。

同时可以根据市场的预期及时调整上游的外购策略，以及外购价格，从而更好的协同以追求超额利润。

四、写在最后

近几年来，随着煤炭产业格局的变动，沿海煤炭市场增量极其有限，已经进入了一个存量市场的博弈，2019年环渤海地区煤炭下水量第一次出现了下降很好地诠释了这一点。

在蒙冀线开通之前，神华集团在环渤海地区具有绝对的定价话语权，随着蒙冀线的开通，以及2019年四季度浩吉铁路的通车，沿海市场供应格局出现了明显的变化，加上国家能源集团体系内的“保供”，神华在沿海的话语权受到了较大的冲击。

目前虽然瓦日线增量有限，但据我们调研情况来看，2020年浩吉铁路大概率能完成2500万吨的发运规模，对海进江“下水煤”的挤出效应尤为明显，沿海市场的竞争格局日益加剧。

同时从市场参与者的角度来看，由于中小贸易商在近几年逐步淘汰，沿海市场主要玩家都是以上下游的大集团和大贸易商为主，虽然大贸易商并没有太好的上下游资源，但依靠动力煤期货、期权等金融衍生品工具，以及贸易机制的灵活性，也表现出了极高的竞争力。

未来，沿海煤炭市场的存量竞争局面将会更加激烈，神华集团也应该更好利用市场化的手段，以保持自己在海运市场的体量及话语权。